Introdução
Neste post irá ser calculado, passo a passo, o Custo de Capital de uma empresa utilizando as ferramentas deste site. Iremos utilizar a Coca-Cola como exemplo.
Para começar vamos aceder a Recursos e depois a Custo de Capital - Calculadora: https://thefairvaluejournal.com/pt/cost-of-capital-calculator/
Aqui serão mostrados vários inputs relacionados com o cálculo do Custo de Capital.
No final deste processo conseguiremos obter um Custo de Capital (WACC) , um Custo de Capital Próprio e um Custo de Dívida.
Custo de Capital Próprio
O Custo de Capital Próprio é o retorno que um investidor espera do capital próprio.
É maioritariamente utilizado no cálculo do Custo de Capital, no entanto também será utilizado individualmente em alguns métodos de avaliação, nomeadamente os de Dividendos Descontados (DDM).
A fórmula para o seu cálculo é a seguinte:
Custo do Capital Próprio = Taxa Livre de Risco + Beta (Premium do Risco)
- Taxa Livre de Risco
- o retorno que os investidores esperam de investimentos sem risco;
- é recomendado o uso das obrigações a 10 Anos do país que emite a moeda utilizada pelo país em que a empresa reside;
- é um input direto na calculadora do Custo de Capital (tudo explicado numa secção mais abaixo).
- Beta
- o risco que a respetiva empresa representa;
- calculado automaticamente utilizando as indústrias / negócios onde a respetiva empresa opera e o rácio entre dívida / capital próprio.
- Premium de Risco (Premium de Risco do Capital Próprio ou ERP)
- o premium que os investidores esperam ao investirem em investimentos mais arriscados;
- calculado automaticamente utilizando a exposição e alocação das receitas pelas diferentes regiões / países onde a empresa opera.
Cost of Debt
The Cost of Debt é a taxa que mede o custo efetivo que a empresa suporta ao contrair dívida ou, o retorno mínimo exigido pelos credores sobre os fundos emprestados.
A fórmula para o seu cálculo é a seguinte:
Custo da Dívida = Custo da Dívida Antes de Impostos (1 - Tax de Imposto)
- Custo da Dívida Antes de Impostos
- Taxa Livre de Risco multiplicada pelo Spread associado com o Rating que a respetiva empresa tem;
- calculado automaticamente usando a Taxa Livre de Risco e o Rating input.
- Taxa de Imposto
- é um input direto na calculadora do Custo de Capital (tudo explicado numa secção mais abaixo).
Custo de Capital
The Custo de Capital (ou Média Ponderada do Custo de Capital - WACC) é a média ponderada dos custos dos diferentes componentes no financiamento de uma empresa, tanto do Capital Próprio como da Dívida / Passivo.
O cálculo do Custo de Capital após ter Custo de Capital Próprio e Cost of Debt é relativamente simples. Será apenas multiplicar cada Custo pelo seu peso relativo ao valor do Capital.
Exemplo:
Valor do Capital = Total do Capital Próprio + Total Dívida
Peso do Capital Próprio = Total do Capital Próprio / Valor do Capital
Peso da Dívida = Total Dívida / Valor do Capital
Custo do Capital = Peso do Capital Próprio * Custo do Capital Próprio + Peso da Dívida * Custo da Dívida
Inputs
Indústria
O primeiro input que deverá ser preenchido é a indústria. Selecione a que descreve melhor a sua empresa.
Para a Coca-Cola foi selecionado Bebidas (Não Alcoólicas).
Taxa Livre de Risco
A taxa livre de risco utilizado deverá ser uma taxa livre de risco a longo prazo. Por defeito deverá ser utilizado o valor das obrigações a 10 Anos do país que emite a moeda utilizada pelo país onde a empresa reside.
Por exemplo:
- Empresa Americana - será utilizado a taxa livre de risco do Dollar, que neste caso seria o valor das obrigações a 10 Anos dos Estados Unidos.
- Empresa Portuguesa - será utilizado uma taxa livre de risco do Euro, que neste caso seria normalmente as obrigações a 10 Anos da Alemanha ou da França.
- Empresa Dinamarquesa - será utilizada a taxa livre de risco do Krone dinamarquês, portanto as obrigações a 10 Anos da Dinamarca.
Este processo poderá ser então extrapolado para outros países e moedas.
O valor das obrigações para qualquer país poderá ser encontrado muito facilmente online. No caso da Coca-Cola, foi encontrado as obrigações a 10 Anos dos Estados Unidos aqui neste link. Sinta-se livre para utilizar as suas próprias fontes, mas não se esqueça de ser consistente nas várias avaliações que fizer.
Para a Coca-Cola a taxa livre de risco durante a escrita deste post é 4.077%
Total Dívida
Isto deverá ser toda a dívida que acarreta juros tanto a dívida a curto como a longo prazo da respetiva empresa.
Estes valores poderão ser encontrados no Balanço ou Balance Sheet da empresa. No caso da Coca-Cola abrindo o seu 10-K, ou relatório anual, foram somadas as maturidades atuais da dívida a longo prazo com a dívida a longo prazo, para o último ano:
Dando uma Dívida Total de 43023.
É muito importante que exista consistência nas unidades utilizadas para os diferentes inputs. Se são utilizados valores em Milhões, por favor utilize milhões em todos os outros inputs, métodos e ferramentas.
Para a Coca-Cola, todos os inputs estarão em Milhões, a mesma unidade utilizada no seu relatório anual.
Despesas com Juros
Estas são todas as despesas que a empresa tem com os empréstimos de fundos.
Este valor poderá ser normalmente encontrado no relatório de rendimentos (Income Statement) ou como nota para os relatórios financeiros (a ferramenta de pesquisa do browser poderá ser utilizada para encontrar estes valores).
No caso da Coca-Cola, este valor aparece no Income Stament (Relatório de Rendimentos) como Interest Expense (Despesas com Juros):
Dando uma Despesa com Juros de 1656.
Taxa de Imposto Terminal
Esta é a taxa de imposto para a qual espera-se que a empresa se direcione.
Uma sugestão para a mesma deverá aparecer por baixo da caixa de input:
Esta sugestão indica a média do valor de imposto terminal para a indústria da empresa indicada. Por defeito será esta taxa a utilizar, no entanto poderá ser tomada a liberdade de pôr outro valor qualquer caso haja necessidade.
Para este exemplo irá ser utilizada a taxa de 18.73% recomendada para uma empresa como a Coca-Cola na indústria de Bebidas (Não Alcoólicas).
Ações em circulação
O número de ações em circulação da empresa. Se a empresa tem diversas classes de ações, todas deverão ser somadas e o resultado será o input.
Este valor poderá ser encontrado no início / primeira página dos relatórios anuais (10-K) ou dos relatórios trimestrais (10-Q). Para este input deverá ser sempre utilizado o valor mais recente.
Deverão ser utilizadas as mesmas unidades aqui. A Coca-Cola tem 4301000395 ações em circulação. Dado que os inputs têm sido colocados em Milhões então o valor 4301.000395 deverá ser utilizado.
Preço de Ação Atual
Como o nome indica este é o preço atual da empresa na bolsa. Poderá ser encontrado via Yahoo Finance, TradingView e em muitos outros sítios.
No momento da escrita deste post, o preço de uma ação da Coca-Cola é de $67.96.
Origem das Receitas (Indústrias)
Aqui deverão ser indicadas as indústrias onde a empresa opera.
A empresa vende calçado mas também roupa? É um cloud provider mas também produz jogos de computador? Aqui será dada a liberdade de inserir todos esses detalhes, mas deverá ser garantido que a empresa tem receitas em cada um desses segmentos.
Esta informação poderá ser encontrada nas notas para os relatórios financeiros.
Dado que a Coca-Cola trata-se apenas de um único negócio mas que as suas receitas estão distribuídas globalmente, será escolhida a opção Indústria Única (Global) , mas sinta-se livre de escolher a opção mais relevante para a sua empresa.
Origem das Receitas (Países/Regiões)
Desta vez deverá ser descrito como a empresa distribui as suas receitas geograficamente. Algumas empresas descrevem esta distribuição por País, outras por Região.
Tal como para a distribuição por Indústrias / Segmentos, as empresas por norma oferecem estes detalhes nas notas para os relatórios financeiros.
Abaixo um exemplo do relatório anual da Coca-Cola:
Como pode ser visto acima, a Coca-Cola reporta baseado em Regiões: Europe, Middle East & Africa , Latin America , North America , Asia Pacific , Global Ventures.
Por tanto deverá ser selecionado a opção de Regiões:
Depois, cada Região deverá ser adicionada com a sua receita associada:
É possível que seja necessário dividir alguns dos segmentos geográficos em múltiplas regiões (Europe, Middle East e Africa por exemplo). Deverá ser o mais detalhado e melhor possível, mas nunca será 100% perfeito.
Isto será mais tarde utilizado para o cálculo do Premium de Risco do Capital Próprio e fornecerá uma boa visão do risco que as receitas de uma empresa acarretam. Por exemplo, uma empresa que tenha a maioria das suas receitas em África terá uma maior risco sobre as suas receitas, do que uma empresa que tenha as suas receitas maioritariamente provenientes da América do Norte. Tudo isto será levado em conta no cálculo do Custo de Capital Próprio e mais tarde no cálculo do Custo de Capital.
Maturidade Média da Dívida
A maturidade média, em anos, da dívida da empresa. Normalmente fornecido nas notas para os relatórios financeiros, nomeadamente na secção da Dívida.
Se não for possível encontrar este valor deverá ser inserido 0.
Não foi possível encontrar este valor para a Coca-Cola, por isso será deixado como 0.
Rating
Aqui deverá ser indicado o Rating que deverá ser utilizado para o cálculo do Custo de Dívida. Poderá ser utilizado um Rating atribuído à empresa (Actual Rating) ou mesmo uma estimativa de Rating (Estimated Rating) onde a calculadora estimará o rating mais aproximado para a empresa em questão.
Poderá ser verificado se a empresa possui algum rating na Moodys, de forma gratuita após um login: link.
Rating Atual e Rating da Empresa
Se a empresa possui um rating, será apenas selecionar a opção Rating Atual e o rating respetivo na caixa Rating da Empresa.
A Coca-Cola atualmente tem um rating A1 atribuído pela Moody's. Portanto foi selecionada a opção Rating Atual e este mesmo rating na caixa Rating da Empresa.
Rating Estimado e Rendimento Operacional (EBIT)
Se a empresa avalidada não tem um rating da Moody's, o mesmo também poderá ser estimado automaticamente. Deverá ser selecionada a opção Rating Estimado e indicar o rendimento operacional da empresa na caixa de input ao lado Rendimento Operacional. O rating será então estimado internamente e utilizado nos cálculos.
O Rendimento Operacional (Operating Income) é normalmente encontrado no Relatório de Rendimentos (Income Statement) dos relatórios das empresas.
Conclusão
E está terminado. Agora será apenas clicar em Calcular e a calculadora irá mostrar qual o Custo de Capital, o Custo do Capital Próprio e o Custo da Dívida da empresa.
Neste momento, foi estimado que a Coca-Cola tem: Custo de Capital: 7.83% , Cost of Equity: 8.39% , Cost of Debt: 4.06%. Estes dados serão muito úteis mais tarde em avaliações ou análises que se queira fazer da empresa.
